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香港白小姐六合图库信托经理参考:本周有四家信托公司披露其高管

发布日期:2019-11-20 20:47   来源:未知   阅读:

  11月14日,国家统计局公布10月份国民经济数据显示,10月份,规模以上

  点评:从近期贸易、金融和经济数据来看,整体经济下行的压力仍然存在。我们认为,目前的经济环境对于“扩张性的宏观政策”需求和迫切性都在增大,稳住经济基本面仍是当前最重要的经济工作任务。

  11月13日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,会议决定,完善固定资产投资项目资本金制度,做到有保有控、区别对待,促进有效投资和加强风险防范有机结合。会议提出,降低部分基础设施项目最低资本金比例——将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%;对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,在一定前提下,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。

  点评:当前经济下行压力较大,基建投资受地方财力不足和严控隐性债务的制约,一些地方存在增长乏力的现象。而降低项目最低资本金比例,有助于基建项目扩大投资规模,能够强化逆周期调节。此外,项目最低资本金比例降低主要集中于补短板及存在有效投资需求的领域,对产能过剩领域未作调整,这有利于增加公共品供给和优化投资供给结构。

  11月11日,央行发布的10月信贷和社融增量统计数据显示,当月新增信贷和社融增量规模不及预期,人民币贷款增加6613亿元,同比少增357亿元;社融增量6189亿元,比上年同期少1185亿元。相比于9月的信贷社融数据,10月的环比降幅高达六七成。尽管环比降幅较大,但综合各方分析看,当月新增信贷不及预期,主要居民部门短期贷款下降以及票据融资收缩拖累;社融增量不及预期则主要受地方政府专项债净融资减少和信贷回落拖累。

  11月16日,央行发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》指出:加强逆周期调节,加强结构调整,妥善应对经济短期下行压力,坚决不搞“大水漫灌”,保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。注重预期引导,防止通胀预期发散,保持物价水平总体稳定,坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本,推动更多运用LPR,引导金融机构增加对实体经济特别是民营、小微企业的支持。健全可持续的资本补充体制机制,重点支持中小多渠道补充资本,优化资本结构。

  为了充分发挥专项债资金稳增长、补短板效应,国务院早在9月就明确提前下达2020年专项债部分新增额度,重点用于交通、能源、农林水利、生态环保、民生服务、市政和产业园区等基础设施重大项目。市场预计2020年提前下达的专项债额度约为1.29万亿元。此后各地加快推动专项债申报工作,积极申报了一批专项债项目。目前所有地方已经结束了2020年专项债申报,一些地方则披露了2020年专项债申报情况。

  继11月8日央企混改操作指引落地后,为积极支持中央企业控股上市公司建立健全长效激励约束机制,推动中央企业实现高质量发展,11月11日,国务院国资委再发布文件——《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》。此次《通知》强调,股权激励的业绩考核,应当体现股东对公司经营发展的业绩要求和考核导向。除了进一步完善股权激励业绩考核外,《通知》还在科学制定股权激励计划、支持科创板公司实施股权激励、健全股权激励管理体制等方面对中央企业规范实施股权激励做出制度上的完善。

  2012年以来,如何突破零利率下限成为全球主要央行讨论与实践的核心议题之一,以便宽松的货币政策能持续刺激通胀和经济增长。央行将基准利率调至零以下的“负利率”政策被诸多国家采用。今年美联储的三次降息带动全球新一轮降息潮,占全球GDP约24%的经济体重要利率更是落入负区间。在此背景下,中国的货币政策仍相对独立。同时,中国金融市场对外开放力度加大,对外资吸引力增强。

  11月14日,最高人民法院印发《全国法院民商事审判工作会议纪要》,重点对公司纠纷、合同纠纷、担保纠纷、金融纠纷、破产纠纷等案件审理中存在的争议问题统一裁判思路。《纪要》认为,对于销售各类高风险等级金融产品和为金融消费者参与高风险等级投资活动提供服务而引发的民商事案件中,必须坚持“卖者尽责、买者自负”原则,将金融消费者是否充分了解相关金融产品、投资活动的性质及风险并在此基础上作出自主决定作为应当查明的案件基本事实。《纪要》指出,根据资管新规的规定,其他金融机构开展的资产管理业务构成信托关系的,当事人之间的纠纷适用信托法及其他有关规定处理。《纪要》同时指出,保底或者刚兑条款无效。

  点评:这是最高法院首次集中解决信托理财中碰到的一些诸多法律问题和实践裁量依据,这对于长期困扰信托实践中的模糊认识是一次集中澄清。这必将对以信托关系为基础的资管理财健康发展起到积极的保障作用。

  近日,苏宁消费金融在全国银行间债券市场发起首单ABS产品。据了解,苏宁消费金融公司发起的“苏享盈2019年第一期个人消费贷款资产支持证券”,是以其持有的4.83亿元个人消费信用贷款债权组成资产包,委托安徽国元信托在全国银行间债券市场发行,并以信托财产所产生的现金流支付资产支持证券的本金和收益。与此同时,四川锦程消费金融也于近期提交个人消费贷款ABS注册申请,注册发行规模30亿元,预计分3~5期在全国银行间市场发行。此外,兴业消费金融于8月发行了今年首单ABS。马上消费金融也将于近期发行首单ABS。目前共有包括中银消费金融、捷信消费金融、招联消费金融等在内的9家持牌消费金融公司获得了监管批复可以发行ABS产品。

  点评:未来ABS市场持牌金融机构的参与度会越来越高,一方面是因为监管鼓励持牌金融机构通过资产证券化方式盘活资产;另一方面,持牌金融机构也在发力消费金融业务,交易规模逐渐增加,融资需求也越来越高。

  为推进资本市场高水平对外开放,促进H股公司健康发展,中国证监会于2018年顺利完成了3家H股公司“全流通”试点工作。试点期间两地市场运行平稳,取得了较好的效果,各方面反映良好。经国务院批准,证监会现全面推开H股“全流通”改革。证监会网站发布了《H股公司境内未上市股份申请“全流通”业务指引》(证监会公告〔2019〕22号)、H股“全流通”申请材料目录及审核关注要点。符合条件的H股公司和拟申请H股首发上市的公司,可依法依规申请“全流通”。

  11月上旬,上交所对外发布4项临时公告格式指引。其中,上市公司委托理财指引是结合资管新规与部分公司热衷理财等情况,对已实施数年的原指引进行修订。据了解,本次修订的委托理财公告格式指引从信息披露层面堵上了漏洞,对资金投向进行穿透。在资金面趋紧、银行理财产品收益下降的背景下,今年以来上市公司认购理财的规模有所下降。但超万亿规模的上市公司理财“蛋糕”,仍是银行机构竞逐的焦点。而未来,随着银行理财子公司陆续开业,理财业务专业化发展程度加深,包括上市公司理财在内的企业财富管理领域也将是行业关注的重点。

  近日,浙江、广东、黑龙江等多家私募收到当地证监局下发的监管函,原因包括未按合同约定进行信息披露、未建立实施有效的业务风险隔离等。与此同时,中国证券投资基金业协会发布《私募股权、创业投资基金管理人会员信用信息报告工作规则(试行)》,正式向私募信用体系建设迈出了重要一步。业内人士认为,这是私募信用体系建设的重要一步,也是对私募监管体系完善的必要环节,预计私募监管工作从严将是未来的大方向。

  数据统计显示,自今年4月首只科创主题资管计划成立至今,多达70只“科创类”券商资管产品先后设立。不过,随着科创板新股破发的出现,券商资管在科创板的布局策略也开始出现分化。部分券商资管人士表示,目前科创板整体估值偏高,资管业务在科创板领域的布局需要放慢节奏,以单纯打新策略为主的资管产品需要转变思路,未来对科创板投资需更加谨慎。

  全球资产配置需求一直驱动着信托公司加速布局海外产品线,然而现实骨感,整个行业这两年受托境外理财信托业务“进展缓慢”。有媒体注意到,自2019年初五矿信托受托境外理财业务(QDII)资格正式获批,成为第25家收入QDII资格的信托公司之后,今年未有其他公司获得QDII展业资格。与此同时,全行业QDII投资额度自2018年5月份以来没有变更,依然定格在83.10亿美元。

  点评:信托公司在拓展海外理财业务方面还处于发展初期,包括政策环境,人才、管理、资源等方面仍然是当前制约信托公司开展境外理财的主要因素。我们认为,短期内难这种状况还难以有根本性改观。

  信托资金流入证券市场的步伐明显加快。用益信托统计数据显示,10月集合证券类信托产品的成立规模环比大增42%。业内分析人士认为,证券类信托成立规模此番增长或与市场信心回暖以及信托转型主动管理的迫切需求有关。在指数波动平稳的背景下,信托资金倾向于寻找业绩稳定增长的上市公司,当前银行、地产、能源建筑等板块的估值非常具有吸引力。

  11月13日,银保监会发布消息称,建信信托变更注册资本的批复已获北京银保监局的批复。批复信息显示,建信信托的注册资本由人民币15.27亿元增至人民币24.67亿元,增加的注册资本中,人民币6.30亿元由出资,人民币3.10亿元由合肥兴泰金融控股(集团)有限公司出资。据统计,今年以来行业共有9家信托公司增资,分别为建信信托、外贸信托、西藏信托、中信信托、华宝信托、中原信托、兴业信托、东莞信托、光大信托,9家信托公司合计增资规模在190亿元左右。

  11月10日,雪松国际信托在官网发布《关于部分4月22日前逾期项目兑付的公告》。《公告》表示,2019年4月22日发布《敬告投资者书》以来,雪松国际信托持续推进历史遗留问题的专项解决行动,确保在2020年1月22日前妥善、有序地解决历史遗留问题。同时,雪松国际信托将为持有逾期项目的受益人提供专属的定制化服务,回馈受益人。

  11月15日,从中国民生信托有限公司获悉,2019年11月13日,北京银保监局核准了张博为公司董事长、田吉申为公司总裁的任职资格。此前,今年10月18日,民生信托第三届董事会第一次会议召开,会议拟选举张博担任董事长,拟聘任田吉申担任总裁。据了解,张博为武汉大学工商管理硕士,兼任泛海控股股份有限公司董事,武汉中央商务区股份有限公司董事,中国通海国际金融有限公司副主席兼执行董事,亚太财产保险有限公司董事,中国民生银行股份有限公司监事、民生证券股份有限公司董事。

  11月8日,从国家企业信用信息公示系统获悉,西部信托有限公司已于近日完成法定代表人的的变更,徐谦担任西部信托法定代表人,今年6月,徐谦出任西部信托董事长一职。徐谦,研究生学历,曾任长安国际信托股份有限公司投行部总经理,2015年11月进入西部信托工作,此前曾任西部信托总经理一职。而继掌舵7年之久的前任董事长徐朝晖离职后,今年6月,西部信托新一任董事长、总经理纷纷尘埃落定,皆是来源西部信托内部。除董事长一职由原总经理徐谦担任外,总经理则由原副总经理贾旭任职,从任职经历来看,贾旭多在西部信托工作,曾任西部信托市场营销部经理、总经理助理等职。

  据悉,此前从浙金信托离职的前任总经理战伟宏目前已以拟任总经理的身份在大业信托开展工作,大业信托相关人士对外表示,战伟宏9月底已开始在大业信托工作,是以拟任总经理的身份,目前监管资格是否已获批不清楚。战伟宏具备监管经验和多家信托公司的从业经历。曾在中国人民银行非银行司、国际货币基金组织留学项目等机构任职。曾任原银监会非银行部监管六处副处长、信托非现场监管处副处长、信托非现场监管处处长、办公室主任,此后曾在中融信托、浙金信托任职。

  近日,记者自银保监会官网获悉,中国银保监会厦门监管局于日前正式核准胡荣炜厦门国际信托有限公司总经理任职资格。胡荣炜本人在金融行业工作多年,且自2013年8月起便开始担任厦门信托副总经理一职,迄今已有六年多。另外,厦门信托近期高管变动不只是上述一位。在胡荣炜厦门信托总经理任职资格核准的同一天,厦门银保监局还核准了该公司两位副总经理苏荣坚、郑华的任职资格,此二人之前都是担任厦门信托的总经理助理职务。

  服务信托的需求何在?发展方向何在?业内人士认为,这是一个开放性的命题,对服务信托的理解和业务实践都要不断拓展并与时俱进。

  1、张平:服务信托战略转变包括六个方面:从产品转向服务;从单一服务转向客户价值旅程的全过程,从基于产品转向信托账户,从而同金融监管科技要求相一致;客户价值旅程从单一品种行为转向更多金融服务的集成,互动场景不断增加在旅程中;过程与风险控制、合规体系相互配合,形成安全之旅;基于Fintech对客户旅程无延迟性服务,客户旅程场景(即需)+AI(信托服务即供)+风险控制+合规完成一个信托金融服务无缝连接历程,优化客户的个性化服务、客户服务范围和金融服务系统,提升信托服务的整体效率。

  2、周小明:服务信托的商业模式纷繁复杂,从目前落地的商业模式看,难以实现可持续的规模发展,通过家族信托商业模式的构建,将诸如财富管理、慈善信托等商业模式加以整合实现转型,或是一条可行的服务信托路径。

  3、李宪明:服务信托中更强调委托人的意愿,其重要性高于一般的商事信托,更多体现委托人的个性化需求。具体到服务信托的业务实践,近几年主要有证券服务信托、企业年金管理、员工股权激励信托业务以及家族信托业务等。

  央行16日上午发布了《2019年第三季度中国货币政策执行报告》,《报告》传递四大信息。

  1、警惕通胀预期发散。《报告》判断,当前我国经济运行总体平稳,总供求大体平衡,不存在持续通胀或通缩的基础。《报告》提醒,猪瘟疫情等造成的供给冲击尚需一定时间平复,短期内消费物价仍面临上行压力,需持续密切监测动态变化,警惕通胀预期发散。

  2、加强逆周期调节,缓解局部信用收缩压力。首先,从《报告》表述看,稳健货币政策的基调不会改变;其次,逆周期调节的力度要加强。具体而言,增强调控前瞻性、针对性和有效性,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,精准把握好调控的度,加强预期引导,警惕通胀预期发散。

  3、拟从四个维度确立系统重要性银行评估指标。《报告》称,央行正会同相关部门,制定《系统重要性银行评估办法》,拟从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度确立我国系统重要性银行的评估指标体系,明确评估方法和流程,择机发布名单,并提出附加监管要求。

  4、现阶段我国央行扩表是“收紧”,缩表是“放松”。《报告》解释,降准操作并不改变央行资产负债表规模,只影响负债方的结构。但长期看,下调法定准备金率的货币政策操作放松了银行贷款创造存款行为的流动性约束,在信用收缩的背景下起到了对冲作用,使货币条件总体保持稳定。

  1、本周集合信托成立市场遇冷,成立规模在连续三周走过后回落。据公开资料不完全统计,本周共有150款集合信托产品成立,数量环比减少24.24%;募集资金80.52亿元,环比减少24.94%。

  2、本周集合信托发行市场行情火爆,发行规模大幅走高。据公开资料不完全统计,本周共43家信托公司发行集合信托产品201款,环比增加14.20%;发行规模463.43亿元,环比增加50.07%。

  3、本周成立市场遇冷,基础产业和工商企业类集合产品的募集规模大幅回落。据统计,本周金融类集合信托募集资金42.12亿元,环比减少19.48%;类信托的募集规模19.04亿元,环比增长2.65倍;基础产业类集合信托募集资金10.01亿元,环比减少63.41%;工商企业类集合信托募集资6.43亿元,环比减少70.78%。

  本周券商资管产品发行数量32款,比上周增加6款;发行规模17.18亿元,较上周减少8.57亿元;本周基金子公司集合资管产品发行规模为1.5亿元,较上周增加0.6亿元,产品发行数量为4款,较上周增加2款;本周期货资管产品发行1款,比上周增加1款,发行规模为0.3亿元。

  2019年7月以来,房地产信托受到监管部门的严格监管,未来我国房地产行业可能呈现投资增速平稳、房企分化、区域市场分化、存量市场机遇凸显的新环境,房地产信托需要跟随监管政策以及房地产行业变化而转型发展,借鉴国际成熟房地产基金业务运营模式,提升专业化水平。

  自2019年7月以来,监管部门加强了对房地产信托的监管,通过窗口指导等多种形式,控制房地产信托余额和增速,提升了房地产信托的合规要求。这已是近十年来,第三次房地产信托严监管,上两次分别是在2010年、2014年。

  一是限制房企融资时必然涉及房地产信托。房地产信托已逐渐成为房企的重要融资渠道,尤其是部分民营房地产企业对于信托融资依赖度更高。与其他融资方式不同之处在于,信托融资可以介入房地产链条的各个环节,尤其是拿地和前期建设阶段,能够尽早为房企加杠杆。房地产作为传统信托领域,得到信托公司高度重视和大力推动。鉴于这种这种密切的合作关系以及房地产信托融资所可以起到的作用,历次房地产宏观调控,如果要限制房企融资端,必然会重点调控房地产信托。因此,历次房地产宏观调控中房地产信托都受到了严监管,这也导致了房地产信托与房地产周期周期具有高度一致性。

  二是严监管多发生于房地产信托增速较高阶段。2010年至2011年,存续房地产信托规模增速曾一度超过100%;2014年时房地产信托增速最快时超过50%;当前新增房地产信托增速明显加快,一季度时已达到43%,由于去年同期低基数效应以及二季度房地产信托增长具有一定惯性,预计2019年二季度新增房地产信托增速可能达到50%左右。房地产信托增速过快存在对冲房地产调控政策的问题,也会埋下业务风险隐患。

  三是严监管以控制规模和增速为核心出发点。严监管主要发生在房地产信托高速增长阶段,监管政策的主要目的是控制房地产信托规模增长,受限约谈或者窗口指导部分房地产信托规模大、增速的信托公司,一般在10-20家,之后相关监管政策再逐步传导到其他信托公司,导致整个行业房地产信托的收缩。在具体监管政策执行过程中,会严格执行已有房地产信托合规要求,尤其是对于假股真债等业务模式给予重点规范。

  历史不是简单重复,监管政策也不是简单复制,除了具有一些规律性情况外,每次监管调控都有其时代特点,2019年这一次严监管政策不同之处主要在于:

  一是本次严监管的时间点有所差异。以往房地产信托严监管政策出台多处于房地产信托余额增速最快的时期,按此推断,其实应该在2017年前后推出相关监管政策,当时也是实施新一轮房地产调控政策的时期。当前,房地产信托余额增速并不快,但是新增房地产信托增速非常快,而且大大快于新增信托的平均增速。这里面的原因可能是,2017年那一轮房地产调控主要限制需求端,而没有特别限制融资端,监管部门当时并没有对房地产信托施加太大压力。2019年,房地产调控基调以稳为主,上半年土地价格以及部分城市房价仍有上升趋势,通过限制房企融资,达到房地产市场维稳的政策意图。

  二是本次调控力度要略低于过往两次。通过对比可以看到,2010年的监管政策最为严格,不仅出台了新的监管要求,而且直接暂停了部分信托公司的房地产信托业务。2019年的调控环境与2014年更为相似,地方政府在放松房地产调控方面跃跃欲试,而中央坚持维持房地产市场调控力度。本次监管调控主要以限制规模为主,并没有一刀切的暂停房地产信托业务,而是强调保持合理增速,与2014年总体调控政策基调较为相似。

  三是此次房地产信托监管调控配合了严处罚。2015年之前,整个金融行业监管处罚较少,即使在过去两次严监管过程中,也没有对信托公司下罚单。自2017年以来,整个金融行业进入严监管态势,各领域监管罚单逐步增多。从过往信托公司的行政处罚可以看出,房地产业务一直是合规问题最多的业务领域,此次严监管也必将和严处罚相结合,以此促进信托公司重视房地产信托的合规发展。

  一是信托业务发展短期受阻。近年来,房地产信托余额占比持续升高,占比已接近15%,如果加上与房地产息息相关的建筑业等行业,占比将达到20%以上。从新增房地产信托占比看,也是呈现持续上升态势,已达到20%左右;对于集合资金信托而言,房地产类集合资金信托占比已攀升至30%。这表明,房地产信托是当前信托公司较为核心的业务领域,更多资金流入了房地产领域,信托行业业绩创造更加依赖房地产信托。短期来讲,房地产信托严监管后,此类业务发力更为困难,这意味着信托公司重新寻找业务发力点。目前来看,也只有基础设施具有一定发掘潜力,不过受到了地方债务治理政策影响,政信项目违约事件增多,业务风险升高。而其他创新业务仍难以具有房地产信托一样的业务风险可控性以及盈利水平。总体而言,信托公司短期展业面临一定难题,这主要在于对于房地产信托的过度依赖。

  二是公司经营业绩将受冲击。房地产信托作为一类具有高报酬率、风险可控的信托业务,在信托公司收入中较大比重。通过测算,房地产信托占行业信托业务收入的40%左右,不过各个信托公司差异性较大。总体而言,房地产信托受到严监管后,所能够创造的信托收入也将会受到较大影响,尤其是部分对于房地产信托依赖性较高的信托公司,所受到的冲击会更高。总体测算来看,信托行业2019年上半年经营业绩相对较快增速,奠定了良好基础,房地产信托严监管政策对于下半年的经营业绩相对有限,因此对于2019年信托业经营业绩冲击有限。而2020年的冲击效应则会进一步显现,加上高基数效应,可能造成信托业经营业绩的波动性增大。

  三是房地产信托业务风险将升高。除了展业方面的担忧,对于房地产信托风险释放的忧虑也比较大。房地产市场面临需求端和资金端调控,短期内行业景气度面临较大下行压力。房地产企业的资金链压力会进一步增大,一方面来自销售资金回笼放缓,外部融资渠道受阻;另一方面来自这两年房企债权融资、香港白小姐六合图库。信托融资均为大量到期的时间点,如果不能有效调配资金,很容易出现资金链断裂。从过往经验看,历次严监管调控房地产和房地产信托都会增多房地产信托违约规模,而且会在调控后的半年到一年达到违约高峰。未来一段时间内,房地产信托风险防控压力增大,尤其是需要关注部分高杠杆运行的民营房企、项目多集中于三四线的房企以及部分中小房企资金链健康情况。

  四是推动信托公司加快转型发展。房地产信托的严监管也预示着传统信托业务的增长空间越来越多的受到制约,传统业务的粗放高增长模式越来越难以持续,信托公司如果想获得长久可持续发展,必然面临转型压力。信托公司需要顺应我国经济社会转型发展新趋势,顺应监管新要求,明确新的有效业务组合和市场方向,塑造与之相匹配的专业能力,获取新的增长驱动力,提高市场竞争力,占据资管新时代的一席之地。

  全球另类资产管理业务中,房地产基金占据了较大份额,截至2018年,房地产基金0.8万亿美元,占比为9%,成为仅次私募股权投资基金和对冲基金的第三大另类资产管理业务。2019年,上半年房地产基金募集资金规模约为74亿美元,与去年上半年相比小幅下滑,增值型、机会型、债权型房地产基金依然受到市场欢迎,募集资金规模占比达到97%。根据预测,到2023年,房地产基金将达到1.2万亿美元,继续保持平稳增长态势。

  黑石是全球知名的另类资产管理机构,房地产基金在其各类业务中占据较重要地位,占比为30%左右。黑石最早以股权投资起家,1991年开始介入房地产基金领域,截至2018年末房地产基金管理规模为1362亿美元,是全球房地产基金管理最大的机构,在全球拥有管理人员545人。黑石以机会型房地产基金为主,近年来开始设计房地产债权基金、房地产核心+基金以及房地产收益信托等不同策略产品体系。

  机会型房地产基金主要投资于地理位置较好,但是经营不佳的不动产,通过主动管理解决经营问题,最终将投资标的出售实现退出。黑石该类基金已参与投资了酒店、写字楼、商场等类型商业物业。

  房地产债权基金主要是在公开市场或者私募市场参与投资有商业不动产担保的债权机会,具体策略包括夹层债务、优先级债务工具、流动性较高的证券。

  房地产核心+基金主要是投资具有可持续运营价值的工业物业、写字楼、公寓等,获取稳定租金收益以及不动产增值,实现投资回报。

  风险管控方面,黑石房地产投资人员负责选择、评估、谈判、执行、管理和退出投资管理。按照一般投资标准进行初步筛选后,投资团队将会进行更为详细的尽职调查。区域投资团队每周召开一次会议,讨论不同进展阶段下的投资项目。黑石投资审查委员会由公司的高级领导和房地产部门的高级执行董事组成。投资审查委员会在进行投资决策时,需要考虑的因素投资包括基金拟投资的资产的质量、可能的退出策略、环境、社会和治理、宏观经济趋势等。

  黑石典型的房地产基金案例是2007年260亿美元收购希尔顿酒店,此交易资金中200亿元来自债务资金,是典型的杠杆收购交易。完成收购后,黑石更换了酒店经验管理层,大力推进特许经营权模式,努力削减运营成本,适时进行资本结构调整,降低杠杆水平,将债权减少到了160亿美元,杠杆比率变为2.4倍。2013年,上市,得到了投资者热捧,筹资23亿美元,黑石继续持有其 76%的股权,投资回报2.8倍,是私募股权基金历史上最大利润金额的一笔交易。

  凯德集团是亚洲知名的大型多元化房地产集团,涉及办公楼、购物中心、酒店等类别房地产业务,总部设在新加坡,并在新加坡上市。截至2019年6月30日,管理资产1291亿新元,投资业务以新加坡和中国为核心市场,不断欧美市场扩展。

  凯德主要是以核心型、核心增益型房地产基金为主,重点围绕核心地区不动产进行投资管理。凯德追求轻资本经营模式,主要采用收购核心区域资产,打包上市,目前凯德商用新加坡信托在内的8支上市房地产投资信托基金(REITs) 和商业信托。凯德以PE+REITs为核心开展房地产基金业务,通过PE能够参与到项目开发环节,培育项目,其后将成熟项目植入REITs,实现有效退出,提高资金使用效率。凯德这种轻资本运营模式,可以有效解决重资本模式下的解决融资压力和资本投入压力,从完整的投资和退出闭环链条中获取较高的投资收益。

  2006年,凯德商用中国产业孵化基金收购了北京西直门购物中心一期,后改名为凯德mall西直门,并对其重新进行了规划、装修和运营,总投入达到13.2亿元。在该购物中心投入正式运营后,2007年,凯德商用中国信托(REITs)进行了收购,溢价率约为30%,地产基金实现了有效退出。

  一是房地产基金聚焦非住宅地产。国外经济较为发达,房地产行业较为成熟,住宅开发需求降低,相关融资需求减弱。房地产基金多以非住宅地产项目为主,诸如工业地产、写字楼、公寓、购物中心等类型地产项目为主。

  二是房地产基金策略多元化。房地产基金策略较多,产品体系较为完善,以满足不同风险偏好投资者需求。在产品策略方面,可以分为核心型、增益型、机会型;在资金运用方式方面,有PE投资基金、债权投资基金等。

  三是业务模式各具特色,但是专业水平非常高。各类房地产基金管理机构各具特点,诸如黑石的重资产模式、凯德的轻资产模式,不过根本来看,其都具有自身的优势,黑石以机会型房地产基金为主,具有较为专业的投资团队;凯德本身为房地产开发企业,转型为多元化的经营模式,通过专业培育收购资产,实现有效退出。

  短期看,信托公司可以通过调整房地产业务策略和方向,维持现有业务模式。但是,长期看,我国城镇化、老龄化趋势加快,会逐步限制新增住宅开发需求;信托公司过度依赖住宅开发项目,业务过度集中,受周期因素较高,必须进行有效转型。

  传统住宅地产模式下,市场空间大,投资增速快,融资缺口大,这为各信托公司参与住宅开发融资提供了较广泛的市场机会,而且通常可以采用简单的债权融资模式,满足投资者对于固定收益产品的偏好。

  未来,新增开发投资增速逐步平稳,行业集中度会逐步提升,融资缺口缩小且融资渠道选择更为广泛。因此,房企在融资渠道选择方面更为主动,不同类型房企对于不同融资方式会有更多偏好。龙头房企占据较高的市场地位,其融资渠道较为通畅,尤其是债权融资可选择余地大,更希望获取股权融资,降低运营杠杆。对于中小房企,依然存在债权融资缺口,不过也存在部分优质项目可以运用股权投资机会。

  针对不同的房企融资需求,需要制定有针对性服务策略。对于龙头房企需要提供股权投资方案,发挥双方的比较优势,共同出资,分担风险,共享投资收益。近年来,个别信托公司已成功实现了与龙头房企的股权投资合作模式。对于中小房企,可进一步夯实债权融资模式,降低项目开发风险和融资风险。除此之外,针对部分优质项目,可以以股债结合的方式参与中小房企项目开发,通过更为灵活的交易结构设置,在把控项目风险的同时,提高项目收益。

  从债权向股债结合的服务模式转变,需要信托公司进一步提升专业能力,加强对于住宅地产开发、管理等方面的专业能力,或者与具有此方面专长的中介机构合作,有效掌控项目开发风险。此外,在产品销售方面,需要有针对性地开展产品销售和路演,充分揭示潜在风险,实现卖者尽责、买者自负。

  住宅地产饱和度会逐步提升,可以提供的业务机遇会下降,加之信托公司对于住宅地产的依赖性较高,这并不利于房地产信托可持续发展。从国际房地产基金也可以看到,非住宅地方领域依然具有一定发展机会。

  信托公司需要由住宅房地产向多元化地产领域转型。从业务领域看,可以继续探索一些不动产细分领域的机遇,诸如我国养老基础设施不足,养老地产仍有较大市场需求,发展养老地产符合社会发展大趋势;针对我国物流发展的需求,可以参与物流地产的建设;针对我国租赁市场的兴起,可以参与长租公寓建设和运营;可积极探索写字楼、酒店、城市综合体等商业地产。从产品策略看,可以以核心策略为主,逐步辐射多种策略,从稳健角度看,最好以核心型策略为主,然后向增益型、机会型等策略转型,满足不同投资者的需求。近年来,个别信托公司已开始了写字楼物业的投资和运营,并取得了一定成效。

  非住宅地产领域是信托公司的全新领域,而且这些领域的项目风险不仅在于项目建设进度,还在于其市场区位、运营管理,对于项目风险的把控有更高要求,并不适合所有信托公司参与,只有具有相应能力的信托公司才可能实现转型成功。那么,信托公司此领域的策略包括与先进房企、房地产基金机构共同成立基金,参与非住宅地产业务,培养能力和人才,缩短学习曲线;非住宅房地产项目开发周期长,一般个人客户投资难度较大,此类业务比较适合等机构资金参与投资;非住宅房地产业务需要通过有效的投后管理实现不动产增值,因此需要有出众的投后管理人才队伍;有效选择业务模式,无论是参与开发,还是以收购+持有为主的总资产模式,还是收购+培育+退出的轻资产模式,需要寻求适合自身的业务模式。

  成熟房地产行业新增投资会放缓,盘活存量的业务机会越来越多。随着我国经济增速的放缓和结构调整的较快,参与开发投资的业务市场将逐步收缩,但是存量地产领域机遇会越来越多。

  一是发展REITs业务。REITs是盘活存量的重要业务模式,在欧美市场发展较快,成为众多房地产基金的主要退出渠道,能够为投资者提供相对稳健的投资回报。从REITs业务模式看,美国主要通过信托、公司、有限合伙企业等形式开展REITs,而亚洲国家多采用信托型REITs。信托公司可以利用其制度优势,积极参与到REITs业务中。

  二是高净值个人不动产的专业管理。由于我国金融市场发展程度低,局面资产配置很大比例投向了房地产领域,成为重要的投资工具。随着社会认可老龄化加快,高净值客户财富传承需求越来越高,其中就涉及到不动产的传承,既包括住宅房地产,也包括一些商业地产等。信托公司可以利用自身的专业优势、财富管理优势、破产隔离优势,积极帮助投资者管理不动产类资产,实现保值增值。

  此类业务主要为服务信托,多为财产权信托,信托公司主要履行信托法律文件约定的管理职责。此类业务主要仍受我国制度制约,诸如我国尚没有正式的REITs制度,我国信托财产登记配套制度缺失,相关交易税费较高,都阻碍了相关业务发展。不过,信托公司仍需要继续关注此领域政策演进和市场需求,通过创新方案满足委托人需求,诸如近年来,有信托公司通过创新的交易结构达到间接管理委托人房产,在节约交易税费的同时,帮助实现财富传承。

  房地产信托的业务模式转变也伴随着盈利模式的转变。过往,信托公司主要是以类信贷模式,收取利差获得盈利,这种简单房地产信托盈利模式越来越不适应转型发展要求。从国外经验看,房地产基金属于另类资产管理业务范畴,一般采取基础管理费+超额业绩提成方式获取收入,通过专业管理创造价值,分享超额业绩。而且从房地产基金机构收入结构看,超额业绩提成的占比要高于管理费,这是对专业能力的最好回报。

  未来,信托公司在房地产信托业务转型过程中,确实需要有更高的能力要求,要对涉入的业务领域深刻洞见和趋势把握,对于投资的标的有精确的价值评估和运营管理能力,有进行杠杆投资等丰富的资本运作经验。这些专业能力是进行主动管理的必要前提,这是业务专长将对投资赋能,实现价值创造,并能够与投资者共同分享投资回报,从而实现盈利模式的转型。在这一过程中,部分信托公司难以适应这种转型要求,可能逐步被市场所淘汰。

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